方正证券：基数效应减退后出口压力可能仍大
核心观点
12月出口如期回升，2023年全球份额预计小幅下降0.4个点
12月出口同比增长2.3%，预期2.1%；环比上月增长4%，略低于2013-2022年的历史均值5.8%。整体来看，由于去年同期的低基数（同比-12%），12月出口回升基本在预期之内。
2023全年出口下降4.6%，全球份额预计小幅下降0.4个点。海关总署在发布会指出，根据WTO最新数据，预计2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平。而从WTO数据来看，我国出口份额在2021年达到15%的顶点，2022年降至14.4%。如果2023年为14%的话，意味着过去一年我国出口的全球份额下降了0.4个点。
分地区来看，我国出口份额在美降欧稳。分地区来看，2023年我国出口在美份额继续快速下降，从2022年底的16.6%降至2023年11月的13.9%，下降了2.7个点。而在2018年3月我国在美份额的高点曾达到21.8%，这意味着过去5年多我国在美份额累计下降了7.9个点，只剩下高点的三分之二左右。在欧盟27国的份额从22年底的20.9%小幅降至20.5%，相对稳定。
在日韩和新兴市场大多份额提升。2023年我国在日韩的出口份额分别提高了1.0和1.1个点。在东南亚和南亚的6个国家，我国份额都在提升或持平，没有下降。按提升幅度从大到小依次为：菲律宾（2.6个点）>越南（1.0个点）>泰国（0.8个点）>印度（0.4个点）>马来西亚（0.1个点）>印尼（持平）。
分地区和商品看12月出口哪些方面改善？
由于12月数据受基数影响较大，可以看两年平均增速，美国、俄罗斯、拉美、中国台湾等地区的12月出口两年平均增速下降，其他地区大多回升。
分商品来看，主要工业品呈现“三升一降”，地产相关产品、劳动密集型产品、汽车等三类工业品出口增速明显回升，电子出口趋于下降。
为剔除基数效应，按两年平均增速来看，资源品和部分机电品12月增速下降，如资源品中的农产品、肥料、钢材铝材，机电产品中的通用机械、汽车零配件、手机、自动数据处理设备等，劳动密集型的轻工产品增速大部分都在提升，只有纺织制品是下降的。
基数效应减退后出口压力可能仍大
往后看，需要注意基数效应减退后，出口改善是否可持续。将季度加总来看，2022年Q4出口总额8811.3亿美元，同比下降8.5%；而2023年Q4出口额为8697.7亿美元，虽然有低基数因素，同比仍下降1.3%，其中，10月同比下降6.6%，11和12月由于基数更低，分别增长0.5%和2.3%。因此，出口仍然偏弱，即使低基数也未能带动四季度当季增速转正，往后需要注意基数效应减退后，出口改善是否可持续。
从量价来看，基数减退带来的出口压力将从2月开始显现。按照海关已经披露的截至11月量价数据来看，出口数量已经连续4个月回升，11月同比增长12%；而11月出口价格降幅也从-14%收敛至-11.5%。但量价增速的回升主要来自低基数驱动，如价格，2022年10到11月增速降低了约5个点，2023年11月仅回升3.5个点；出口数量从2023年8月开始正增长，也对应着2022年8月数量增速开始转负的时点。预计基数效应可持续至1月，2月后将减弱，届时出口压力可能卷土重来。
风险提示：（1）出口价格继续下降；（2）美联储降息晚于市场预期；（3）对新兴市场出口继续承压。
正文目录
1 12月出口如期回升，2023年全球份额预计小幅下降0.4个点
2 分地区和商品看12月出口哪些方面改善？
3 基数效应减退后出口压力可能仍大
4 风险提示：
正文如下
1 12月出口如期回升，2023年全球份额预计小幅下降0.4个点
12月出口同比增长2.3%，预期2.1%；环比上月增长4%，略低于2013-2022年的历史均值5.8%。整体来看，由于去年同期的低基数（同比-12%），12月出口回升基本在预期之内。
2023全年出口下降4.6%，全球份额预计小幅下降0.4个点。海关总署在发布会指出，根据WTO最新数据，预计2023年我国出口的国际市场份额保持在14%左右的较高水平。而从WTO数据来看，我国出口份额在2021年达到15%的顶点，2022年降至14.4%。如果2023年为14%的话，意味着过去一年我国出口的全球份额下降了0.4个点。
分地区来看，我国出口份额在美降欧稳。分地区来看，2023年我国出口在美份额继续快速下降，从2022年底的16.6%降至2023年11月的13.9%，下降了2.7个点。而在2018年3月我国在美份额的高点曾达到21.8%，这意味着过去5年多我国在美份额累计下降了7.9个点，只剩下高点的三分之二左右。在欧盟27国的份额从22年底的20.9%小幅降至20.5%，相对稳定。
在日韩和新兴市场大多份额提升。2023年我国在日韩的出口份额分别提高了1.0和1.1个点。在东南亚和南亚的6个国家，我国份额都在提升或持平，没有下降。按提升幅度从大到小依次为：菲律宾（2.6个点）>越南（1.0个点）>泰国（0.8个点）>印度（0.4个点）>马来西亚（0.1个点）>印尼（持平）。
2分地区和商品看12月出口哪些方面改善？
分地区来看，对美出口增速下降，对欧日韩等其他发达地区出口增速大多回升。12月对美出口增速从7.4%大幅降至-6.9%，对欧盟出口增速回升12.6个点，对日韩出口各回升1和0.4个点。
新兴市场中，12月对俄出口增速下降，对东盟、拉美、非洲出口增速回升。2023年对俄出口全年维持较高增速，年底12月有所回落，但仍增长21.6%。其他新兴市场方面，对东盟、拉美、非洲出口增速分别回升0.9、1.9和0.9个点。
由于12月数据受基数影响较大，也可以看两年平均增速，美国、俄罗斯、拉美、中国台湾等地区的12月出口两年平均增速下降，其他地区大多回升。
分商品来看，主要工业品呈现“三升一降”，地产相关产品、劳动密集型产品、汽车等三类工业品出口增速明显回升，电子出口趋于下降。
地产相关产品中，家具及其零部件增速回升8.8个点至12.4%，家用电器增速回升2.9个点至14.7%，灯具照明装置及其零件增速回升7.1个点至1.1%。
劳动密集型的轻工产品中，箱包出口增速回升7.4个点至2.5%，纺织品、服装衣着分别回升3.2和2.8个点，鞋靴出口回升8.5个点至-11.5%。
交运设备中，汽车（含底盘）和船舶出口增速维持高位，分别增长52%、28.6%，汽车零配件出口增长7.1%。
电子产品出口增速大幅回落，其中手机出口从54.6%回落至-0.4%，集成电路从12%回落至2.6%。
为剔除基数效应，按两年平均增速来看，资源品和部分机电品12月增速下降，如资源品中的农产品、肥料、钢材铝材，机电产品中的通用机械、汽车零配件、手机、自动数据处理设备等，劳动密集型的轻工产品增速大部分都在提升，只有纺织制品是下降的。
3基数效应减退后出口压力可能仍大
往后看，需要注意基数效应减退后，出口改善是否可持续。将季度加总来看，2022年Q4出口总额8811.3亿美元，同比下降8.5%；而2023年Q4出口额为8697.7亿美元，虽然有低基数因素，同比仍下降1.3%，其中，10月同比下降6.6%，11和12月由于基数更低，分别增长0.5%和2.3%。因此，出口仍然偏弱，即使低基数也未能带动四季度当季增速转正，往后需要注意基数效应减退后，出口改善是否可持续。
从量价来看，基数减退带来的出口压力将从2月开始显现。按照海关已经披露的截至11月量价数据来看，出口数量已经连续4个月回升，11月同比增长12%；而11月出口价格降幅也从-14%收敛至-11.5%。但量价增速的回升主要来自低基数驱动，如价格，2022年10到11月增速降低了约5个点，2023年11月仅回升3.5个点；出口数量从2023年8月开始正增长，也对应着2022年8月数量增速开始转负的时点。预计基数效应可持续至1月，2月后将减弱，届时出口压力可能卷土重来。
4 风险提示
（1）出口价格继续下降；
（2）美联储降息晚于市场预期；
（3）对新兴市场出口继续承压。
以上为报告部分内容，完整报告请查看《基数效应减退后，出口改善可持续吗？——12月出口数据点评》。
来源：券商研报精选