国泰君安证券：光伏景气持续向好，关注组件与玻璃价格回升
投资建议：光伏电池组件出口数据显著改善超预期，海内外需求共振带来行业景气度提升，行业排产有望继续提升。我们判断光伏基本面有望持续改善，看好辅材、逆变器和主产业链龙头企业。
出口数据环比改善明显，国内装机数据超预期，海内外需求共振带来行业景气度提升。海关总署公布2024年1、2月出口主要商品量值表，光伏电池组件2024年1、2月出口金额分别为30.56、27.93亿美元，环比大幅23年12月提升31%、20%。我们认为，组件出口数据显著改善，主要系：1）欧洲市场库存消化后开始补库，2）印度因政策窗口因素积极备货，3）中东非等新兴市场需求持续旺盛。此次组件出口数据超预期，有力的打破了此前市场对于欧洲组件库存高企的悲观预期，2024年海外市场需求有望超预期。国内方面，2024年1-2月光伏新增装机36.7GW，同比增长80%。近期相关媒体报道消纳红线有望放开，有望带来装机需求预期进一步上调。海内外需求共振下，光伏行业景气度将持续提升。
组件价格开始反弹，4月排产有望继续环比提升。我们预计4月组件排产有望继续环比提升。另外值得关注的是，目前组件价格已经开始反弹，在分布式和大型地面电站项目端均有体现，其中分布式端提价更加实时与明显，核心原因在于下游装机需求逐步启动，备货需求也有增加。若组件价格持续上涨，组件排产有望进一步超预期上调。我们判断组件环节从出货量角度已开始逐步企稳爬升，单位盈利也有望伴随价格上涨逐步修复。由于二三线企业价格与成本的双重劣势，出清速度有望快于预期，龙头企业持续降本提效，市占率有望持续提升，叠加占据高盈利的美国、中东等市场，盈利有望好于市场悲观预期。对于当前已经处于行业底部，且估值相对安全的龙头企业，也明确股价底部位置和安全垫。
辅材受益量增成长逻辑通畅，玻璃库存持续下降涨价预期强烈。辅材环节受益于行业需求预期提升，景气度持续上行，重点看好格局优、盈利好、估值仍处于较低的玻璃、胶膜、银浆环节。3月玻璃库存继续下降，4月涨价预期强烈。玻璃库存3月每周库存环比下降约7-9%，反应玻璃供需持续紧张。4月玻璃无新增产能释放，组件排产继续提升，涨价预期强烈，目前已有部分二线玻璃厂商尝试上调报价。
风险提示：需求不及预期；格局恶化导致产品继续降价；贸易壁垒。
来源：券商研报精选