巴克莱：为什么说美联储今年只能降一次？
美国3月份通胀超预期上行，浇灭了6月降息的预期，华尔街纷纷下调年内降息预期：
高盛和瑞银均预测年内将只会有两次降息，而更为保守的巴克莱预计，美联储最早只会在9月降息一次。
巴克莱Marc Giannoni分析师团队在当地时间周三公布的报告中表示，鉴于3月CPI通胀高于预期，劳动力市场持续紧张，经济保持韧性，现在预计美联储今年将只降息一次25个基点。
通胀和就业数据表现强劲，或推迟降息
周三晚间公布的数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%，3月核心CPI同比增3.8%持平前值，且高于预期的3.7%。
巴克莱认为，3月CPI通胀数据高于预期，表明1月和2月的通胀“反弹”延续到3月，并且未来两个月通胀回落的空间有限。此外，自12月以来，3个月和6个月的核心CPI指标以及"超核心"指标均有所加速。
巴克莱指出，这一数据可能削弱美联储对通胀持续走向2%目标的信心，因此调整了政策利率预期，预计美联储今年将只降息一次25个基点，且最有可能在9月份降息。
这一预期的前提是到6月核心PCE通胀放缓至每月0.20%，届时3个月和6个月的环比增速将显著放缓，为9月降息打开大门。
与此同时，我们认为将降息推迟到12月的可能性几乎同样大，尤其是在通胀降温速度低于预期的情况下。
另外，根据巴克莱的预测，美联储可能会等到2025年才进行第二次降息，以更有把握地确保通胀回到正轨。
为什么年内只有一次降息
之所以预测降息一次，部分原因是6月经济预测中通胀预期可能上调。巴克莱报道写道：
初步估算表明，2024年第四季度环比第四季度的核心PCE通胀率预计将在2.8%左右，高于3月预测的2.6%。
如果是这样，美联储官员可能会认为有必要将2024年底的利率预期上调至少25个基点。
巴克莱报告还提到，美国劳动力市场的韧性也使降息次数减少的风险加大。稍早前公布的数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅。
过去一年就业人数的强劲增长得益于移民增加带来的提振，这大大增加了劳动力供给。尽管如此，失业率仍维持在3.8%的低位，自2023年10月以来，职位空缺似乎停滞在860-890万，表明近几个月劳动力市场再平衡的进展甚微。
此外，根据我们的状态空间模型，最近工资增长停滞在每月3.8%(经季节性调整后的年率)，仍高于我们认为与2%通胀相符的3.0-3.5%。
鉴于到3月工资性收入增长仍然强劲，我们预计实际个人消费支出增长将在短期内保持稳健，特别是因为消费者仍然愿意消费，2月份个人储蓄率仍处于3.6%的低位。
总而言之，尽管移民激增带来了强劲的供给提振，但就业和消费数据每多一次好于预期，就越发证明货币政策可能没有美联储认为的那么严格。
这与纽约联储DSGE模型估计的短期实际中性利率相一致，该利率在2024年底为2.1%，此后缓慢下降。
加上2.5-3.0%的通胀预期，名义短期自然利率为4.5-5.0%，表明目前5.25-5.50%的联邦基金利率目标充其量只是略微偏紧。
此外，美联储的FCI-g衡量的金融条件几乎没有显示出收紧的迹象。