IPO雷达 | 边缘云站上风口，白山云能否以“独立”属性讲好资本故事？
2023年12月29日，白山云（全称：白山云控股有限公司）递表港交所，向“港股独立边缘云第一股”发起冲刺。
招股书显示，白山云成立于2015年。基于其构建的全球一体化边缘云平台，白山云在更靠近用户的互联网边缘端为组织及其终端用户提供高速、安全且经济高效的数字体验。
根据灼识咨询报告，按2022年收入计算，白山云是中国第二大独立边缘云服务供应商。同时，按2022年海外收入计算，白山云也是具有成熟海外业务的中国独立边缘云服务供应商中增长最快的一家。
边缘云市场规模超万亿，“独立性”带来独特竞争优势
对于自身所处的这一行业赛道“边缘云”，白山云在招股书亦有所阐释。
根据数据处理和计算的位置，云服务可以分为中心云服务及边缘云服务。边缘云服务是计算和存储更接近数据源的一种分布式计算模式，使用户能够在互联网边缘端构建、保护及提供数字体验。与中心云服务相比，边缘云服务提供的计算能力距离更近，实时性更高，能够大幅降低网络延迟和优化带宽利用率，与中心云服务形成有力的协作互补。
根据灼识咨询的报告，全球边缘云服务行业的市场规模从2018年的人民币1,045亿元大幅增长到2022年的人民币3,927亿元。到2027年，全球一半以上的数据预计在互联网边缘产生、处理及存储，未来全球在边缘云解决方案上的支出亦将大幅增长。特别是车联网、物联网、AR/VR、AIGC、工业控制系统、云游戏和智慧城市等新兴下游市场的快速发展，产生了海量数据，对敏捷部署及数据实时传输的要求就更高。
新兴下游市场对边缘云的需求持续上升，将对边缘云服务行业的快速发展起到举足轻重的推动作用。预计2027年，全球边缘云服务行业的市场规模将达到人民币14,644亿元，2022年至2027年的复合年增长率达30.1%。
“万亿级”市场诱惑下，自然也吸引了众多企业投身其中。目前，边缘云市场的主要玩家有4类，包括独立边缘云服务供应商、公有云运营商、电信运营商以及设备和传统安全供应商。白山云便是在“独立边缘云”这一细分赛道中。
按收入计，白山云在中国边缘云服务行业排名第9位，2022年的市场份额约为3.1%。数值看似不性感，但值得注意的是，大水养大鱼，当参与者们面对的是一个万亿级的超大蛋糕时，切下一角，或许就能撑起一个百亿、千亿量级的增长空间。
面对市场竞争，白山云也在招股书中表示，独立服务供应商的定位为其提供了独特的机会，使其能够服务于忠实的、多元化的客户群，公司不会与客户的业务竞争，亦不会利用其数据，客户不必担心与其自有产品存在潜在的利益冲突。此外，白山云的独立性使其能够提供可部署在公有云、私有云或混合云上的服务，并与传统的内部基础设施兼容，客户亦可摆脱对供应商锁定的担忧。
毛利同增4.65倍、海外跑出“第二增长曲线”
白山云所披露的财务数据似乎也能成为其独特竞争优势的一大印证 。
根据招股书，2020年、2021年、2022年以及截至2022年及2023年6月30日止六个月，白山云的收入维持稳定增长，分别为人民币1,803.0百万元、人民币2,266.3百万元、人民币2,132.5百万元、人民币1,004.8百万元及人民币1,084.2百万元。同期毛利也不断上升，2020年到2022年，其毛利率分别为4.3%、7.4%、9.1%。2023年上半年实现毛利1.38亿元，毛利率大幅提升至12.7%，同比增长4.65倍。
如前文所述，白山云不仅是中国第二大独立边缘云服务供应商，同时也是具有成熟海外业务的中国独立边缘云服务供应商中增长最快的一家。根据招股书，白山云海外业务收入由2020年的1.43亿元大幅增加至2022年的3.90亿元，2023年上半年海外业务收入达到2.84亿元，同比增加86.5%，收入占比已经达到26.2%。
截至2023年6月30日，白山云在超过50个国家和地区的300多个城市部署了1,700多个全球边缘节点，网络带宽超过80Tbps。其中，在东南亚及中东的主要国家，白山云已经实现了对主要电信运营商网络及IXP的全面覆盖。根据灼识咨询报告，白山云在东南亚及中东的网络基础设施在中国边缘云服务供应商中处于领先地位。
值得关注的是，近年来随着边缘网络基础设施和设备的不断建设，东南亚和中东等新兴市场的边缘云服务市场亦将出现大幅增长，2022年至2027年复合年增长率将超过30%，成为对边缘云服务供应商具有重要战略意义的市场。
根据白山云微信公众号所发布的内容，2023年10月，白山云与沙特阿拉伯在华规模最大的私营企业阿吉兰兄弟控股集团签署协议，双方将在沙特利雅得成立科技合资公司，打造“本地云”平台，进一步推动领先的云计算和边缘云服务在沙特落地。
在海外业务营收占比已接近三成的情况下，如未来能继续保持较好的增长势头，白山云的海外业务或将有望成为其实现高速增长的重要引擎。
持续收获大客户，形成高质量、多元化客群支撑
根据公开信息，仅在2023年，白山云就中标了民政部、文旅部、中国建设银行、中交一公局、昆明航空等一批大型的政府单位和企业机构。
白山云在招股书中也提到，作为中国领先的独立边缘云服务供应商，白山云为企业客户提供全套边缘云服务，包括网络服务、安全和计算服务，可为多种应用场景及不同行业领域提供全套服务及综合解决方案。目前白山云已在各个行业领域培养了高质量、多元化的客户群，主要包括音视频、社交媒体、游戏、电子商务、电信、金融、公共服务、交通、智能制造及医疗行业。
从客户数量上看，在2020年、2021年和2022年，白山云分别为1,118家、1,274家、1,375家付费客户提供服务，客户数量逐年增长。其中在2022年，白山云为中国民营500强企业中前10名的4家企业提供了服务，并成为中国10多家部委级别的政府机构信赖的供应商。
不容忽视的一点是，大客户往往是推动企业收入增长最快的客户，同时也能帮助降低成本。同时，白山云也表示，利用可复制的行业经验，公司可实现更大的规模经济效益，优化盈利能力，实现稳健增长。2020年至今，其毛利率的持续提升一定程度上或也得益于此。
安全与计算业务扩张，“高利润”属性将拉高整体盈利水平
根据过往媒体公开报道，白山云成立初期以向客户提供CDN（内容分发网络）服务为主，但在2017年前后，随着互联网巨头进入这一赛道，国内CDN领域价格战爆发，一度击穿行业底线，也导致了部分厂商最终黯然离场。激烈的价格战之外，2019年以来的新冠疫情，也使商业企业的生存发展承受更大压力。
一位业内人士曾向记者表示，能够穿越漫长的行业寒冬并依然保持稳健增长的企业只有极少数，某种程度上也能使企业基因变得更强。在价格战告终，行业从竞争转向竞合，全球经济重回正轨的利好环境下，这些企业的盈利表现或将迎来显著改善。
此外，从白山云当前的业务范围来看，白山云也并未固守传统的CDN，而是以CDN为起点和基石，向利润率更高的安全和计算服务扩张，且近三年的财务表现已见成效。
目前，白山云开发了包括网络服务、安全和计算服务在内的一整套边缘云服务。利用边缘原生技术所支持的松耦合架构，客户可在统一控制平台Baishan Canvas上使用及配置其选择的所有服务模块，能够通过一站式综合解决方案满足各行业客户的不同需求。
招股书显示，白山云的网络服务功能作为客户访问网络资源的入口，也是将客户引进到具有高附加值的边缘安全和计算服务产品的起点。结合一站式提供的差异化服务及解决方案，为交叉销售及追加销售创造了大量机会。在收入结构上，白山云安全和计算服务占收入比例在报告期内显著提升，从2020年的4.4%提升至2023年上半年的12.8%。
从未来市场空间看，全球边缘网络服务、全球边缘安全及全球边缘计算的市场规模预计将在2027年分别达到人民币4,926亿元、人民币4,846亿元及人民币4,872亿元。这也意味着，未来全球边缘安全和边缘计算，将和边缘网络服务在市场规模上形成三足鼎立的格局。而在增速上，全球边缘安全和边缘计算更胜一筹，预计两者2022年至2027年的复合年增长率分别为29.4%和38.0%，超过同期全球边缘网络服务的复合增速24.9%。
从利润率来看，边缘安全和计算服务与边缘网络服务相比利润率通常较高，主要原因包括，边缘安全及计算服务通常涉及高度专业化的技术及专业知识，需要经过严格的产品开发及测试过程，因此进入门槛和定价较高；边缘安全和计算服务的市场需求不断增长，特别是在某些需要更高的安全能力的行业领域；通过有效利用现有服务器的带宽资源，边缘安全和计算服务可以实现更大的规模经济效益。
白山云也在招股书中提到，其全面的边缘云服务能力使其能策略性地将服务组合转向安全和计算服务，并迅速扩大其运营规模，以满足新的和多元化的客户需求。在这一趋势下，白山云在边缘安全和边缘计算业务规模上的持续扩大，预计将为其带来更大的增长空间，同时使公司盈利表现得到进一步改善。
结语
边缘云这一万亿级市场的大幕已然拉开，作为独立服务供应商，白山云此次能否成功冲击“港股独立边缘云第一股”尚未可知。但感兴趣的话，我们或许可以从这一细分赛道的已上市企业，比如Cloudflare、网宿等，从他们的数据和表现中进一步去理解这一行业的投资逻辑，评估白山云的未来价值。