在鲍威尔执掌美联储的最后阶段，一场罕见的内部分裂正浮出水面。今晚的议息会议上，多达三位由特朗普提名的理事有望联合投出异见票，支持降息——这将是1988年以来三位理事首次在同一次政策会议上共同反对多数立场。这一格局预示着候任主席沃什即将接手一个裂痕日益加深的委员会。

据“新美联储通讯社” Nick Timiraos 17日在《华尔街日报》撰文，伊朗战争引发的不确定性预计将强化多数委员维持利率不变的立场，但这也令潜在的异见票更加引人注目。理事Stephen Miran自去年9月加入美联储以来，在每一次会议上均支持降息；Christopher Waller在1月会议上投出异见票；Michelle Bowman则在两周前接受电视采访时表示，经济"可能需要政策利率的支持"。三人均为特朗普的提名人选，而特朗普上周公开要求美联储立即降息。

这一局面的意义不仅仅在于票数本身——更重要的是，三位理事均出自同一位公开施压央行的总统之手，且投票倾向与该总统诉求高度一致。前波士顿联储主席Eric Rosengren表示，若市场认为这些理事正以政治化方式行事，"这将是极其危险的境地"。

BNY Investments首席经济学家、前美联储高级顾问Vincent Reinhart警告称，随着特朗普可能获得更多提名机会，投资者对美联储的预判"从此以后更多取决于政治经济学，而非宏观经济学"。根据CME FedWatch数据，市场预计美联储维持利率在3.5%-3.75%区间不变的概率高达99%。

理事异见的结构性分量

美联储利率政策由12名成员的委员会决定，分属两类：七位理事由总统提名，常驻华盛顿总部；另有五个席位由12位地区联储主席轮换担任，后者由当地商业及非营利机构领导人组成的董事会选出，并非政治任命。

Timiraos表示，地区联储主席的异见票时有发生；理事的异见票历来极为罕见，因而影响更为深远。这一惯例近来正被打破。Bowman在2024年成为19年来首位反对政策决定的理事，当时她投票支持更小幅度的降息。去年夏天，她与Waller联手异见，支持更宽松政策，这是自1993年以来两位理事首次共同反对主席立场。去年12月的议息会议上出现了三票异见，但方向相左——两位地区联储主席反对降息，Miran则主张更大幅度降息。1月会议上，Miran与Waller再度联手。

三位候选异见者的各自立场

Timiraos表示，三位理事的立场各有侧重。Miran的态度最为鲜明，自入职以来从未停止异见；此前，他曾担任特朗普政府的高级经济顾问。Waller在1月会议异见后被视为本周再次投出异见票的有力候选——2月非农就业数据意外下滑，他认为这强化了劳动力市场正接近"临界点"的判断。Bowman援引同一份就业报告，称经济"可能需要降息支持"；她在去年12月的利率预测中勾勒了2026年降息三次的路径，多于多数同僚。特朗普去年任命Bowman为美联储负责银行监管的副主席。

然而，部分前官员质疑当前经济基本面是否支持降息。伊朗战争推动油价大幅上涨，在关税压力可能尚未完全传导的背景下再添通胀来源；美联储首选通胀指标在战争爆发前已超过3%。前圣路易斯联储主席、现任普渡大学商学院院长Jim Bullard表示：

"在核心通胀超过3%且持续朝错误方向走的情况下投票异见，传递的信号是你对通胀不以为然。我认为这是一个很难自圆其说的立场。"

从健康异见到政治裂痕的边界

Timiraos表示，多位前官员对这一模式的演变走向表达了担忧。他们区分了两种不同性质的异见：理事偶尔依据自身判断打破共识，与特朗普所有提名人选在每次会议上联手朝总统期望方向投票。

Timiraos援引Rosengren的观点指出，在央行曾受政治压力侵蚀的国家，公众最终丧失了对官员能够采取必要举措遏制通胀的信心，而这种信心的丧失本身又令通胀更难控制。更深层的风险在于，表面健康的异见演变为类似最高法院的党派对立——个人或许认为自己在遵循独立分析，但公众看到的只是党派立场。这将是美联储的一次深刻转变，因为价格稳定与就业之间的政策权衡，历史上从未沿党派界限分裂。

与之形成对比的是，英国央行等机构对政策决定上的票数分裂早已习以为常。美联储此前得以避免这一局面，并非因为官员总是意见一致，而是广泛共识使市场得以聚焦于经济前景，而非揣测哪个派系将主导下次决定。Waller本人去年亦坦言分裂投票的风险：

"如果真的出现7比5的投票结果，下次一个人立场一变，整个利率路径就全变了。"

Timiraos指出，本周的潜在异见票不太可能被解读为对鲍威尔领导权的直接挑战——鲍威尔任期将于5月结束，沃什正等待参议院确认。更可能的情形是，委员会双方都在利用鲍威尔的过渡期划定立场，为即将到来的政策交接预设基调。鹰派官员可能借助本周的季度预测，明确表达在通胀高于2%目标期间抵制降息的立场。Rosengren表示，"对于如何影响新主席看待委员会动态的方式，各方将给予更多关注。"

对地区联储主席而言，本周局势或同样是一次提醒，警示他们货币政策的政治生态已根本改变。Reinhart表示，若特朗普未来获得更多席位提名权，这股政治力量将持续扩大。他的结论简洁而有力："这应当提醒人们，今后对美联储的预判，更多关乎政治经济学，而非宏观经济学。"