参考消息网3月17日报道英国《金融时报》网站3月15日刊登题为《特朗普“震慑与战争”令本次危机不同以往》的文章，作者是安迪·霍尔丹，内容编译如下：

自从美国和以色列上个月袭击伊朗以来，经济和金融市场陷入风雨飘摇之中。

这场冲突的经济震中是能源。霍尔木兹海峡处于事实上的关闭状态，使全球石油供应减少了五分之一，接近每天2000万桶。这使其成为全球石油市场有史以来遭遇的最大冲击，导致油价在盘中剧烈波动以及大规模释放战略石油储备，这两种情况在历史上都没有先例。

为了理解当前冲突的影响，分析人士一直在回溯过往的石油和地缘政治危机，以寻找启示并进行情境规划。但或许有个更近期的例子既提供了教训，而且从表面上看，也在一定程度上打消了关于经济和金融市场可能会如何应对的疑虑。

将近一年前，当美国宣布征收惩罚性“解放日”关税时，世界也经历过震慑与惊骇的一天。当时和现在一样，源头是美国总统。直接影响也有惊人的相似之处：资产价格大幅下跌，金价上涨，风险偏好骤降，经济增长预测下调，美国发生经济衰退的风险急剧上升。

不过，接下来发生的事情同样令人惊讶。时至2025年年底，全球股价较年初上涨了近五分之一。全年经济增长预测超出了年初预期。与衰退预测相反，美国经济正在蓬勃发展。到年底，严重的金融和经济动荡已经让位于经济韧性以及科技股、私人信贷和杠杆贷款领域的金融泡沫。

对于这种不同寻常的逆转，简单解释是，高涨的科技浪潮淹没了退却的关税浪潮，带动了风险偏好和经济增长。这就引出了一个问题——历史是否会重演？2026年会不会只是2025年的一个受石油因素影响更深的“复刻版”？世界经济的韧性和金融市场的泡沫是否会再次让我们感到惊讶？

不会。今天的震慑与战争将比去年的震慑与惊骇留下更深更持久的伤痕。2025年，通胀压力正在减弱，全球各地的央行能够降低利率，以缓解关税对全球需求的冲击。随着能源价格反弹，这个选项已不复存在：市场在定价中已计入欧元区和英国的加息预期，美国短期内也没有放宽政策的迹象。

事实上，金融市场担心通胀压力可能在冲突结束后仍然持续存在。除了财政压力(包括源自防务开支增加)不断加大之外，这意味着长期全球债券的收益率也在上升，这与2025年的情况再次形成了鲜明对比。全收益率曲线的货币紧缩态势将会进一步挤压全球需求。

而且这种紧缩并不局限于“安全”利率。过去几周出现了避险情绪，在泡沫化程度较高的资产(如人工智能和加密货币相关股票)以及泡沫严重的市场(如私人信贷和杠杆贷款)中尤为突出，从而暴露了承销标准和估值的漏洞。在这些市场中，盲目乐观的时代已经彻底结束。

海湾各国也是一样。它们曾经凭借“安全”的承诺，吸引了人才和资本，但它们的避风港地位已经被打破。

与此同时，在西方，国内劳动力市场的麻烦正在酝酿之中。在美国和英国，不断增加的失业人数加剧了消费者的恐惧。这导致许多家庭的财务状况不稳，同时在生活成本自2022年以来已经上涨20%的情况下，他们面临与能源相关的又一次巨大的生活成本冲击。

科技会像2025年那样成为救世主吗？人工智能是迄今为止发明的最耗能的技术。一个能源更昂贵、供应更不确定的世界，可能会让科技增长快车暂时受阻，或者至少放慢速度——而全球经济增长的唯一最强大引擎也将随之熄火。

总的来看，这些都是强有力的滞胀诱发因素。去年的科技和关税浪潮在经济和金融上起到了抵消和安抚作用。今年的浪潮碰撞正在扩大和升级。这意味着动荡加剧，而非稳定——在经济、金融、财政和政治上都是如此。所以说，这次有所不同。（编译/葛雪蕾）