中信证券：预计今年美国通胀压力较为可控，但需警惕上行风险
整体而言，预计今年美国通胀压力较为可控，但需警惕上行风险，尤其是美联储宽松过早可能会导致通胀形势反复。对于食品与能源项来说，因未来地缘政治风险等因素存在其价格阶段性被推升可能性，整体核心商品通胀可能在零增速附近（或略高于零的水平附近）波动，预计整体核心服务项通胀增速粘性将持续较高，下行斜率将趋缓。预计2024年全年CPI同比为2.9%左右，全年核心CPI同比为2.8%左右。
▍食品与能源项：存在其价格阶段性被推升的可能性。
对于食品项来说，受极端天气和地缘政治冲突影响，近期粮食供应不稳定，粮价波动加剧，未来高粮价回落进程或受阻。未来地缘政治风险若加剧，存在食品价格阶段性被推升的可能性。但若地缘政治风险波动没有超出预期，则预计食品通胀较难出现大幅环比反弹。对于能源项来说，近期能源价格变动剧烈，伴随着市场需求恢复，能源项通胀环比由负转正，地缘政治冲突可能导致油气价格阶段性上涨，并向商品、服务价格传导，进一步加大通货膨胀压力。
▍核心商品项通胀或于零增速附近波动。
对于核心商品项通胀的最大贡献项——新机动车而言，预计未来较为充足的新车库存将会对新车价格造成一定下行压力，新机动车CPI或维持在当前水平。核心商品项通胀重要组成部分——二手汽车和卡车项在经历去年价格大幅下跌后今年或将企稳，预计该项通胀增速于零附近波动。整体而言，考虑美国消费韧性以及地缘政治冲突持续、甚至阶段性加剧的背景下，预计今年供应链压力下降对于核心商品项通胀的推动作用将较为有限，整体核心商品通胀可能在零增速附近（或略高于零的水平附近）波动。
▍核心服务项通胀增速粘性预计将持续较高。
对于核心服务项主要通胀贡献项——住房项而言，美国房租价格在2023年呈现增速放缓趋势，但预计租金价格黏性将导致租金CPI放缓斜率低于过往租金价格下降斜率。医疗保健行业较高的职位空缺率下服务价格增速持续较高，叠加继续增加的医保行业留存盈余，预计核心服务项通胀第二大项的医疗服务通胀未来增速或保持在较高水平。作为核心服务项CPI重要组成部分，运输服务CPI主要分项航空价格与城际交通费用与油价密切相关，未来或随油价阶段性上行。总体而言，住房项通胀仍是核心服务项的关键因素，预计整体核心服务项通胀增速粘性将持续较高，下行斜率将趋缓。
▍预计2024年核心商品通胀将于零增速附近波动，核心服务项通胀增速将持续较高，能源项与食品项存在阶段性上行风险，全年CPI同比将为2.9%左右，全年核心CPI同比将为2.8%左右。
对于核心商品项来说，预计今年新机动车通胀与二手汽车和卡车通胀增速于零附近波动、医疗护理商品通胀存上行压力。考虑到美国消费韧性、地缘政治冲突持续甚至阶段性加剧，供应链压力下降对核心商品通胀推动有限，2024年整体核心商品通胀或于零增速（或略高于零的水平）附近波动。
对于核心服务项来说，住房项仍是关键，预计今年住房项通胀下行趋缓、医疗服务通胀放缓有限、运输服务通胀存阶段性走高可能。同时美国劳动力市场薪资压力仍较高，薪资黏性较高，跳槽者与留岗者薪资同比增速差距边际走阔，预计整体核心服务项通胀增速粘性将持续较高，下行斜率将趋缓。
对于食品项来说，受极端天气与地缘政治冲突影响，粮价波动较大，未来地缘政治风险若加剧，存在食品价格阶段性被推升的可能性。
对于能源项来说，地缘政治冲突加剧预计将进一步推升能源价格及其他商品通胀。
总体而言，预计2024年全年美国CPI同比为2.9%左右，全年核心CPI同比为2.8%左右，但需警惕上行风险，尤其是美联储宽松过早可能会导致通胀形势反复。
▍风险因素：
美国经济变动超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。
来源：券商研报精选