光伏逆变器板块走强，周期的反转即将到来？
近期大盘疲软，但有一个细分赛道——光伏逆变器却在逆势走强，似乎让市场资金嗅到了一丝赚钱效应。
数据显示，自去年12月下旬反弹至11日收盘，德业股份（605117.SH）累计上涨超50%，禾迈股份（688032.SH）累计上涨约44%，固德威（688390.SH）累计上涨约35%，昱能科技（688348.SH）累计上涨约22%，而同时期的科创50指数下跌约5%。
值得关注的是，上述几只个股自2022年年末开始，一年左右的时间内均大幅下挫60%甚至70%以上。近期的集体反弹，或许是一个积极的信号，所谓春江水暖鸭先知，光伏板块整体的反弹行情或将拉开序幕。
库存去化加速，供需或将迎来改善
光伏逆变器分为多种，如集中式逆变器、组串式逆变器、微型逆变器等，下游应用领域包括大型光伏电站、储能等等。
上述几家逆变器企业的大涨，或主要源于海外储能市场的复苏，相关出口数据开始回暖。
资料显示，去年11月，国内出口光储逆变器金额5.6亿美元，同比减少47%，环比增加1%。同期，国内出口光储逆变器数量380.3万台，同比减少30%，环比增加22%。
前些年，光伏逆变器板块经过了一轮浩浩荡荡的上涨，这其中除了光伏进入平价时代，下游装机量高速增长之外，还有海外需求爆发的因素。
2022年，在俄乌冲突等地缘政治影响下，欧洲出现能源危机，新能源政策开启刺激，欧洲的光伏户用储能需求迎来爆发式增长。
由于国内制造成本显著低于海外逆变器厂商，一些国内的逆变器供应商抓住“出海”机遇，赚的是盆满钵满。2022年4月末至9月，禾迈股份股价累计最大涨幅超过2倍，其他受益于出口的逆变器产商均有大幅上涨，迎来自身发展的“高光时刻”。
但这种需求毕竟很难持续，天然气价格逐步下降，叠加补贴退坡，导致海外光伏需求疲软，而内地的逆变器厂商还在疯狂扩产能，供大于求的背景之下，导致欧洲逆变器经销商库存高企。
由于欧洲市场是国内逆变器出口的第一大市场，2023年下半年以来，相关公司的出口开始超预期下滑，股价跌跌不休，迎来“戴维斯双杀”。
而截至去年11月末，出口数据已经有了边际改善的迹象，或预示着海外逆变器库存开始加速，这也导致了资本市场对于整个板块的悲观预期开始反转。
去库存至于何时能真正迎来尾声，各家企业有不同看法。固德威董事长黄敏近期表示，公司预计行业去库存将在明年（2024年）一季度结束，而昱能科技认为，“我们基本上到2024年二季度左右，可以把库存陆陆续续（清理）。”
有分析师称，光伏逆变器仍是个好行业，这源于逆变器具备一定的技术壁垒，比较靠近终端客户，有较强的品牌效应，称之为光伏的“心脏”也不为过。一旦供需的格局改善，产业链景气度将得到修复，其中的头部产商将强者恒强，迎来业绩的改善。
此外，根据BNEF统计，2023年欧洲户用光伏中储能渗透率的平均值为25%，随着户储成本的持续下降，渗透率仍有很大的提升空间。
短期业绩经历“阵痛”，逆变器竞争仍激烈
从2023年前三季度来看，逆变器上市公司的业绩似乎表现乐观。
其中，德业股份去年前三季度实现归母净利润15.68亿元，同比增长69.13%，固德威去年前三季度实现归母净利润8.93亿元，同比增长224.49%，禾迈股份去年前三季度实现归母净利润4.15亿元，同比增长14.73%。
然而仅从第三季度来看，上述三家公司业绩下滑剧烈，其中，德业股份去年第三季度实现归母净利润3.05亿元，同比大幅下滑36.10%，环比下滑54.85%。固德威去年第三季度实现归母净利润1.52亿元，同比大幅下滑31.04%，环比下滑62.39%。禾迈股份去年第三季度实现归母净利润0.67亿元，同比大幅下滑58.23%，环比下滑61.11%。
由于国内逆变器出口金额自去年6月份开始拐头向下，所以上述业绩“变脸”倒也不算意外。
虽然目前出口数据企稳，资本市场对于后续的业绩回暖较为乐观，但产业界似乎仍比较谨慎。从供给端来看，前些年，光伏各个环节都经历了大幅的扩张，产能过剩成为共识，逆变器当然也不例外。
根据国信证券研究数据显示，2023年光伏逆变器单价呈现逐步下滑态势，至年末仍未见明显反弹，机构表示，在多家逆变器产商产能持续释放的背景下，行业的周期复苏恐怕没那么快到来。
好在，经历大幅下跌之后，不少逆变器上市公司的估值水平较低，截至目前，德业股份、固德威动态市盈率约19倍左右，关于行业竞争加剧，盈利下滑的悲观认知早已经被price-in，这或许也是板块股价反弹的底气所在。
结语——
过往几年，光伏行业经历了大幅的波动，股价走势犹如过山车，很多业内人士也开始反思，制造业的过度融资，虽然加速了光伏的产业发展，但某种程度上也加剧了行业内卷，压低了资本回报率，产能出清过程变的相当曲折。
目前年报数据及2024年业绩指引暂未出炉，逆变器板块的反弹，究竟是昙花一现，还是具备一定的持续性，暂未可知，后续光伏板块能否迎来整体行情，需要投资者持续的跟踪。
作者：飞鱼