国家统计局9月15日公布8月份国民经济数据。

8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%；环比增长0.17%。

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。分领域看，基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。8月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.20%。

国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖当日在国新办新闻发布会上表示，总的来看，8月份宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，转型升级稳步推进，高质量发展取得新成效。也要看到，外部环境不稳定不确定因素较多，我国经济运行仍面临不少风险挑战。

8月消费增速降幅收窄

8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速比上月回落0.3个百分点，降幅明显低于上月的1.1个百分点。

按消费类型分，8月商品零售额35172亿元，增长3.6%，比上月增速（4.0%）放缓0.4个百分点，餐饮收入4496亿元，增长2.1%，较前值（1.1%）加快1个百分点。

商品零售增速下滑是拖累8月社零总额增速下滑的主要原因，东方金诚首席宏观分析师王青认为，商品零售增速下滑主要受去年同期以旧换新政策实施推升基数、食品价格降幅扩大等因素影响。

另一方面，8月餐饮收入增速加快，民生银行首席经济学家温彬认为，这得益于平台高额补贴、个别限制性政策纠偏，以及暑期假日效应继续发挥，餐饮收入继续回暖。

付凌晖表示，在消费者以旧换新政策和居民消费升级共同作用下，商品消费规模继续扩大。消费品以旧换新政策支持的相关商品销售增势较好。8月份限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增速均超过10%，明显快于全部商品零售额增速，有力支撑商品销售增长。

不过，消费品以旧换新政策支持的相关商品零售额增速有所放缓，数据显示，1-8月份，消费品以旧换新支持家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额同比分别增长28.4%和21.1%。1-7月份，这两项增速分别为30.4%和22.9%。广发证券首席经济学家郭磊认为，家电、手机销售增速较前值下降，可能和“两新”补贴充裕度低于上半年有关。

温彬表示，总体来看，尽管“暑期效应+政策红包”激发了服务消费动能，但商品类消费仍然偏弱。

投资增速继续回落

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，较1-7月回落1.1个百分点，延续前值的回落态势。扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。

分领域看，基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。全国新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%；新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%。1-8月份，基建投资、制造业投资增速分别较1-7月份回落1.2个百分点、1.1个百分点，房地产开发投资降幅较1-7月份扩大0.9个百分点。

温彬认为，8月基建投资增速延续放缓，除受高温多雨天气等不利因素影响外，还与专项债投向扩围有关，在当前优质项目储备不足背景下，专项债用途正从传统基建投资向公共服务、产业升级、债务化解等多领域加速延伸。

制造业投资延续高位下行势头。银河证券研究院认为，2025年下半年开始，设备更新政策面临边际效应递减，企业的设备和可更新设备是有上限的，同时，“反内卷”倡议或已经影响企业投资决策，因为制造业投资影响的是企业未来的产能。

房地产开发投资降幅扩大，主要原因是房地产市场延续调整状态。付凌晖表示，从前8个月情况看，受国内外形势变化影响，房地产市场虽有所波动，但商品房销售和住宅价格同比降幅还是在收窄，去库存成效继续显现，房地产市场仍朝着止跌回稳方向迈进。近期，部分城市进一步调整优化住房政策，效果有所显现，市场交易出现改善。但也要看到，房地产销售仍在下降，房地产市场修复需要一个过程，促进房地产止跌回稳还需要继续努力。

郭磊认为，固定资产投资的下降可能是经济放缓的源头之一。8月固定资产投资累计同比从前值的1.6%下降至0.5%，其中地产、制造业、基建有不同程度拖累。地产投资今年4月之后一直偏弱，更值得注意的是制造业和基建，制造业单月投资同比-1.3%，较上半年变化幅度较大，可能和设备更新的边际带动力有所放缓有关，大小口径基建单月同比分别为-6.4%、-5.9%，较上半年变化幅度较大，和建筑业PMI偏低的情况可以互相印证。其中水利投资进入高基数区间，近月增速下行较快；代表地方基建的道路、公共设施管理均明显偏弱，可能和化债背景下增量项目不足有关。

下阶段消费、投资走势如何？

温彬表示，从8月运行情况来看，主要指标单月同比降幅边际收窄，呈现出企稳迹象，累计同比增幅与1-7月份基本相当，呈现出平稳增长势头。不过，随着一揽子增量政策实施后去年四季度基数抬升，下一阶段保持经济平稳增长的难度加大，政策还需适时加力。

展望下阶段，消费方面，王青认为，伴随9月以后的上年同期基数显著抬高（主要是去年9月以后以旧换新政策效应全面释放），社零同比增速下行压力加大。9月消费贷贴息政策落地，从此前四川等地的实施效果来看，该政策会对商品消费有一定拉动作用，但整体影响可能较为有限。由此，预计9月社零同比或将降至2.5%左右。

基建投资方面，银河证券研究院认为，在化债压力下地方政府对于新增项目普遍保持谨慎，基建对冲经济下行的能力弱于前期，基建投资回升速度仍具有较大不确定性，预计年末中央政府会加快基建投资以对冲其他投资和出口的下滑。

制造业投资和房地产投资方面，王青表示，外部经贸环境波动对国内制造业投资的影响还有可能进一步显现，反内卷政策推进也可能对产能过剩行业投资产生抑制效应，预计下半年制造业投资增速将延续下行态势，全年增速将在5.0%左右。同时，今年宏观政策还会着力促进新质生产力发展，推动新旧增长动能转换，下半年高技术制造业投资会延续高增状态。此外，随着信贷资金来源改善，叠加上年同期房地产投资基数已降至较低水平，以及接下来房地产支持政策会进一步发力，下半年房地产投资同比降幅有收窄趋势。