上周，受中美达成日内瓦经贸会谈联合声明影响，全球股市大幅上涨。

　　英国《金融时报》近日的一篇文章指出，这反映出投资者迫切希望摆脱贸易战的阴影。尽管这只是一个为期90天的暂停加税措施，可能只会带来暂时的缓解，但投资者仍然对此表示欢迎。

　　英国《金融时报》报道截图

　　然而，文章对投资者过度乐观的情绪提出了警示，认为市场可能面临更大的波动——不仅在未来三个月内，随着美国全面征收10%关税的新常态逐渐显现。而且在未来几年内，随着全球经济新范式的长期结构性趋势持续发展，波动也将进一步加剧。

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　　文章指出，从眼前的问题来看，虽然目前的数据尚未显示出美国通胀的迹象，但已有诸多传闻警告称，与关税相关的价格上涨即将到来。

　　利润率受到挤压，即使是最大的零售商似乎也不愿承受更大的冲击。文章注意到，沃尔玛上周宣布，将上调电子产品和玩具等商品的价格，并警告称未来还会进一步涨价。

　　文章认为，滞胀才是最大的风险。正如一家知名投资研究公司董事总经理史蒂夫·布利茨上周在给客户的报告中所写：“即使出现温和的经济衰退，考虑到关税加上不断扩大的预算赤字，通胀上升似乎已成定局。如果赤字不缩减，单靠货币政策无法扭转这一趋势。”

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　　文章指出，美国糟糕的财政状况是显而易见的。即使假设美国能通过关税增加2000亿至2500亿美元的财政收入，也无法有效抵消1.8万亿美元的财政赤字。

　　再加上美国众议院正在审议的新预算案。根据美国“负责任联邦预算委员会”的估计，该预算案将在10年内增加3.3万亿美元的债务，如果所有临时性条款被永久延长，债务将增加5.2万亿美元。尽管上周晚些时候一些强硬派共和党人否决了第一版草案，但谈判仍在进行中，最终结果不太可能改善美国的财政状况。

　　文章说，虽然通胀可以暂时减轻债务负担，但也可能使在美国经商的成本更高。正如史蒂夫·布利茨所指出的：“美联储帮助美元升值，以控制维持必要资本流入所需的实际利率，而这一切反过来又压倒了关税，使之成为阻碍企业获取外国资本和劳动力的壁垒。”

　　文章还认为，当前形势下尤其棘手的一点是，供给和需求冲击同时发生。在经济放缓对需求产生不利影响的同时，关税也可能扰乱供应。

　　文章注意到普林斯顿大学经济史学家哈罗德·詹姆斯对这一问题的观点。他指出，上一次供给和需求共同冲击发生在第一次世界大战期间。供给冲击往往会在战后加剧全球化，而需求冲击则会产生相反的效果。当它们结合在一起时，后果难以预料。

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　　编译｜李琳

　　签审｜蔡耀远