谭雅玲：美欧通胀差异细分的竞争逻辑与前景
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
近期市场预期美联储降息减弱，反之欧央行降息加强，美欧央行之间不同方向操作与未来前景差异性何在？远景预期又存在什么风险值得关注。纵观美国3月通胀数据为上行、欧元区和英国通胀为下行，尤其是美元和欧元货币通胀参数反差较大或是洞察重要角度。比较一下3月美国通胀上至3.5%，而3月欧元区通胀率为2.4%低于2月2.6%；3月欧盟通胀率为2.6%低于2月2.8%。正是上述美欧落差则是两者加息预期与降息预期差别所在，但是值得深究的在于同样面对国际环境态势，国际石油价格上涨结果带来的美欧通胀不一样局面，其中自然性结构与逻辑、对标性竞争与操作或是重点应该警惕。
一方面是美国通胀与美联储加息的美元霸权机制是重点。美国通胀上行是来自石油价格驱动和叠加汽油价格刺激为主，加之美国房屋价格上涨较强，但美国财富效应更强，进而消费与购房情绪叠加性刺激通胀推波助澜甚至火上浇油，这也是美国经济逻辑与构造创新之特别所在。尤其面对美元霸权被挑战的国际环境，市场上去美元化情绪、国家间增持黄金趋势以及全球化竞争态势，这使得美元利率霸权面临重构、重设与重组新时代与新格局超级设计之际，美元利率峰值是维护美元霸权新举措与新政策。事实已经验证这种政策选择对美元霸权维护已经显示威力，美元国际支付使用率稳定46%与美元利率高水平有关，美元外汇储备维持58%占比，但欧元占比下降与人民币占比上升并不足以与美元利率强势维护是核心参数。尤其是美国资本市场强势更彰显资本价值对美元支持度与站位高有关，企业化强与资本化强是美元利率新格局背景与参数变化提高重点。因此，美国通胀设计性顺应美元利率周期具有准备与规划才是核心问题，但无论美国高通胀或美国缓通胀都不影响美联储通胀参数超标局面，美联储加息事实与前景都直指美元更高利率是美元霸权机制根本。而此时美元利率霸权制衡货币竞争则是欧系货币贬值，包括新兴市场和亚洲货币贬值之精心安排之计。美元利率优势与经济繁荣并举是美国通胀基础，也是美联储降息炒作故纵和美联储加息不变宗旨。
另一方面欧洲通胀参数与现实并不相配是欧洲通胀个性。美国通胀助推来自房屋价格是重要支撑，CPI统计数据中住房实际是由“居住房屋所有者等效租金”（OER）驱动的，租赁房屋是美国劳工统计局对自住房屋所有者参数之一，如果租赁房子所需支付的租金的上涨，这在美国核心CPI（不包括食品和能源）中占有高达34%的权重。然而，欧洲通胀细分项目中住房并不是通胀聚焦，欧央行和英国央行所用的欧盟HICP和英国CPI指标——都不包括该项目。由于欧洲宏观经济进度不及美国，加之石油等资源成本带来财富减收，更与美国投资回报增收反差明显，美联储更为青睐PCE通胀指标，OER占比则是新成分参数。而欧洲对OER重视较少，欧洲通胀缺少与美国同等可比性，这是美欧货币政策差异的根本差异，或是目前炒作欧央行和英央行降息预期的参数与特性。然而，实际上伴随目前商品价格高涨局面，欧洲通胀反弹逆转可能将是欧洲央行降息难以应对的潜在变数与可能困局。尤其是欧元货币政策预期与反转充满风险，未来欧元信用或货币合作干扰性或破坏性之危将是欧元不祥之兆。毕竟美元和欧元竞争性是有史以来必然，但美国与欧洲合作联盟将是现在与未来固守之本，经济利益、贸易关系以及政治倾向等等共性相似相同，唯有货币冲突是心头大患，未来了结区域货币或回归原本本币才是美欧合作长久之计。
目前全球化竞争进入白热化，世界局部事态严峻将是美元有备而来的一种高瞻远瞩布局与格局之策，美元利率带动的商品上涨循环机制与制度优势清晰可见，美元无法替代更强站位更高的战略性之举要有足够的防御与应对理性。美元贬值与美联储加息操作协同将是短中期商品上涨驱动力，也是美元利率机制不变宗旨与方向。